Свободное плавание гривны

Отзыв Нацбанком своего постановления об изменении системы купли-продажи валюты, а также критика со стороны Секретариата президента, совпавшая с рекордным снижением обменного курса доллара, вновь заставили аналитиков присмотреться к действиям центробанка и попробовать отыскать в «хаосе» его шагов скрытый смысл.
Напомним, что НБУ (после шквальной критики со стороны банков) согласился отозвать с государственной регистрации постановление № 153, которым банки обязывались проводить операции купли-продажи иностранной валюты по заявкам клиентов только на прямом межбанковском рынке с другими субъектами рынка или НБУ.
Соответствующее письмо с просьбой «вернуть для доработки решение о запрете внутрибанковских валютных операций» было направлено в Министерство юстиции, что позволило Ассоциации украинских банков (АУБ) праздновать победу, а крупнейшие банки заставило задуматься о наличии «конкурентов-лоббистов» в среде крупных корпораций.
Напомним, что сейчас процедура купли-продажи безналичной валюты выглядит следующим образом. Клиенты (экспортеры, импортеры, инвесторы) подают свои заявки на покупку (продажу) валюты в филиал обслуживающего их банка. Филиал проводит взаимозачет заявок по каждой валюте внутри банка и только разницу выносит на уровень головного офиса. Собрав заявки со всех филиалов, как правило, к 12 часам дня, дилеры головной конторы опять же производят взаимозачет (клиринг) и только потом выходят на межбанк, чтобы докупить недостающий или продать избыточный объем валюты.
Что предлагало сделать НБУ? Построить систему таким образом, что каждая клиентская заявка выносится на общие торги, а не закрывается внутри банка. По некоторым данным, существующий порядок обмена валюты внутри банков вызывал нарекания со стороны крупных корпораций, которые жаловались, что банки меняют им валюту по невыгодному курсу.

Впрочем, как пояснил нам известный финансист, пожелавший остаться неназванным, новая схема позволяла бы клиентам банков проводить сделки по необлагаемой налогами передаче валютных сумм от одного банка к другому для конкретных заказчиков. Никто не мешал бы клиенту банка запросить банк продать американский доллар, скажем, по 6 грн. Также можно допустить, что нашелся бы ещё один «сумасшедший», согласный купить по такому курсу. И эти двое получили бы взаимное финансовое удовольствие. Правда, при этом создали бы проблемы всем остальным.
Формально Нацбанк выступил с данной инициативой, считая, что прямой доступ владельцев денег на межбанк позволит формировать честный межбанковский курс по принципу «средней температуры по палате». Тем более, что это мировая практика, которая является альтернативой применяемому у нас валютному коридору.
Однако, по мнению специалистов, право клиентов формировать множественность курсов в конечном итоге ведет к развалу Нацбанка и превращение его из органа, отвечающего за основы государственной политики курсообразования в «кооператив валютных спекулянтов».
Коммерческие банки взбунтовались по ещё менее прозаичной причине. Они испугались грозящего повышения трудозатрат на состыковку спроса с предложением. И пригрозили многократно поднять размер комиссионных за свои услуги. Вывод — очевиден. Даже иностранные банки, работающие в Украине, не способны на сегодняшний момент предложить сервис по поиску наиболее выгодного для клиента обменного курса. Не говоря уже об отечественных. Пролоббировать отмену решения НБУ для банков оказалось куда выгоднее и проще, чем попытаться поиграть в «открытый межбанк». Кстати, анонсируя постановление, глава НБУ недвусмысленно намекнул, что курс гривны к доллару будет устанавливаться «по итогам межбанка».
И тут возникает самая большая загадка последнего времени: действительно ли Нацбанк хотел поменять условия валютообменных операций на межбанковском рынке, и являлось ли это первым шагом к отмене «курсового коридора»?
На поверхности лежит ответ (не уверены, что правильный) — НБУ пошел на попятную, так как его раскритиковал президент. На прошлой неделе Президент Украины призвал своего бывшего наставника и помощника главы НБУ вернуться в курсовой коридор, смягчить монетарную политику, а также поддерживать стабильный курс гривны. Как принято в последнее время, слова президента расшифровал заместитель главы Секретариата. Он резко заявил, что текущая курсовая политика НБУ неадекватна тенденциям платежного баланса и реалиям рыночной ситуации. По его словам, президент выступает за сохранение политики установления валютного коридора, границы которого будут определяться, в первую очередь, исходя из ситуации с платежным балансом. А перессорившемуся правлению и совету НБУ необходимо выработать единое видение оптимального валютного коридора на текущий год и удерживать курсовые параметры в его рамках в дальнейшем.
Политологи вздрогнули — неужто у Президента  в отношении главы НБУ проснулся «эдипов комплекс», и они больше не соратники? Что поссорило двух банкиров от власти? Осведомленные источники поясняют случившееся (причем, случившееся уже давно, а проявившееся недавно) не психологическими метаморфозами, а, исключительно, деньгами.

Поговаривают, что «безумная свистопляска доллара» вовсе не такой уже неуправляемый процесс, как пытаются изобразить в Нацбанке и правительстве. Это отработанная заинтересованными лицами стандартная валютная спекуляция.
Чтобы ответить на вопрос «Кто наварил?», нужно изучить данные: у каких банков и в каких объемах НБУ выкупил валюту перед падением доллара и во время своих эпизодических появлений на межбанке? Для этого достаточно посмотреть, кто продавал доллары на том же межбанке в моменты, когда НБУ внезапно появлялся с «мощной гривен» и щедро выкупал валюту по необоснованно высокому курсу. В банковской среде ходят слухи, что высокопоставленные должностные лица Центробанка ориентированы на конкретные коммерческие банки, и данные спекуляции осуществляются в их пользу. Остальные же — смотрели и облизывались. В числе последних якобы были коммерческие структуры, близкие к Банковой.
Что же касается отмены постановления о «прямом межбанке», то здесь, похоже, ситуация, как в анекдоте о судье, который принял от одной стороны 10 тыс. условных единиц, от другой — 12 тыс. и постановил: «Вернуть 2 тыс. заявителю и начать рассмотрение дела по существу». Ходят слухи, будто сначала одна заинтересованная группа добилась лоббистских успехов, и постановление отправили в Минюст, потом другая. В результате постановление отозвали на доработку.
А тем временем страна потихоньку идет навстречу экономическому апокалипсису. На казначейских счетах по некоторым сведениям «морозится» уже до 37 млрд. грн. Кабмин уменьшил «выход» гривны, создав дефицит национальной валюты, и принудительно выжимает доллары у банков по заниженному курсу. Валютный коридор формально существует, но свое значение полностью утратил. Изначально он задумывался как гарантированные государством (в лице Нацбанка) пределы колебания гривны. Не ниже и не выше конкретных цифр. Это позволяло бизнесу планировать свои контракты, особенно долгосрочные. Теперь ничего планировать нельзя, что будет с долларом — неизвестно, деловая активность сползает к краткосрочным операциям или несет большие риски непредвиденных убытков.
Главное событие мая на украинском финансовом рынке — ревальвация гривни. 21 мая нацвалюта по отношению к доллару подорожала на 3,96%: с 5,05 UAH/USD до 4,85 UAH/USD. Несколькими днями позже НБУ незначительно девальвировал курс гривни: до 4,852 UAH/USD. Похоже, Нацбанк решил отказаться от фиксированного курса гривни к доллару и перейти к плавающему.
Укрепление нацвалюты повлияло практически на все инвестиционные инструменты. Индекс ПФТС, показавший рост в середине мая, к концу месяца снова обвалился, евро на украинском рынке потерял 3,58% за месяц (самый убыточный инструмент мая), официальный курс золота упал до уровня начала января-2008. Ставки по депозитам, особенно гривневым, выросли — сейчас многие банки привлекает деньги населения под 17% годовых в нацвалюте.

Начало минувшего месяца для украинской фондовой биржи было удачным. 5 мая, в первый рабочий день после первомайских каникул, индекс ПФТС вырос на 3,6% по сравнению с последним рабочим днем 25 апреля: 886,27 пункта против 855,21. Вплоть до 19 мая ростом индекса закрывалась каждая торговая сессия. К середине месяца индекс вырос на 10%, сравнивая с уровнем начала мая. Увеличению способствовало появление статистики о развитии промпроизводства в Украине: большинство отечественных предприятий показали внушительный рост объемов выпуска продукции. Но уже 20 мая индекс ПФТС просел на 3,5%. На рынок повлияло снижение основных мировых индексов на фоне роста цен производителей в США (на 0,4% против ожидаемых 0,1%) и повышения стоимости нефти до рекордных $130 за баррель. На украинский фондовый рынок также повлияла неожиданная ревальвация официального курса гривни.
В мае фаворитами на фондовом рынке были сталелитейные компании и  угольные шахты
Средняя доходность открытых паевых фондов в мае составила 1% (по данным Украинской ассоциации инвестиционного бизнеса за период с 28 апреля по 28 мая). Лидер роста доходности — Премиум-фонд Индексный под управлением УК «Сократ» (+4,18%). На втором и третьем месте по темпам роста — фонды управляющей компании «ПИО ГЛОБАЛ Украина»: ПИО ГЛОБАЛ — Фонд сбалансированный оптимальный (+3,47%) и ПИО ГЛОБАЛ — Фонд ликвидных акций (+3,39%). Убытки показывают фонды компании «Дельта Капитал»: Дельта-Фонд сбалансированный (-1,62%) и Дельта-Фонд денежного рынка (-2,8%). В мае ПИФы подросли, однако в целом с начала года средняя убыточность инструмента составляет 5,15% — все фонды без исключения в минусе. Лидер падения — Дельта-Фонд сбалансированный (-8,55%).
В мае ставки по депозитам подросли ещё на 0,5?0,7 п. п. По данным компании, средняя ставка по годовым вкладам в мае составила 14,24% в гривне и 9,75% в долларах. Многие банки (Укргазбанк, Укрпромбанк, ПриватБанк, Восточно-Европейский банк, Финансы и Кредит, Кредитпромбанк) уже сейчас предлагают 17% годовых в нацвалюте. Рост ставок по депозитам, как и раньше, вызван дефицитом гривни на внутреннем рынке и дорогими ресурсами на внешнем.
Из всех инвестинструментов с начала года стабильно дорожают только земля и недвижимость — правда, довольно медленными темпами по сравнению с предыдущим годом. «Сейчас рост цен на недвижимость ниже уровня инфляции», — говорят аналитики. В мае киевская вторичка подросла на 1,8% (11,79% с начала года). Земля в Киевской области в мае подорожала максимум на 3?12,36% с начала года. Причина — существенное падение спроса (в 2?3 раза) как на землю, так и на недвижимость, что в свою очередь объясняется снижением кредитования населения со стороны банков, испытывающих дефицит ресурсов. Впрочем, в некоторых недооцененных спекулянтами районах рост цен за пять месяцев года уже составил 20%.

Эксперты считают, что в летний период резких колебаний на фондовом рынке не будет. Инвестаналитики рекомендуют в ближайшее время воздержаться от покупки акций, поскольку вероятно дальнейшее падение котировок акций украинских компаний. Возможен лишь рост котировок некоторых акций второго эшелона.
Управляющие фондами традиционно рекомендуют вкладывать в ПИФы — по их мнению, рынок паевых инвестиций достиг своего дна и скоро начнет расти. В то же время с начала года ПИФы стабильно показывают убытки и на фоне падающего рынка акций стремительный рост доходности инвестфондов в этом году уже вряд ли возможен. Инвесторам, решившим на пике падения рынка вложить деньги в ПИФ на длительный срок (более года), независимые аналитики советуют все же не спешить — за 6 месяцев большинство ПИФов смогут лишь отвоевать утраченные позиции, показав максимум нулевую доходность. В качестве альтернативы они рекомендуют пока инвестировать в краткосрочные депозиты (3?6 месяцев), дающие сейчас относительно высокую доходность, а по окончании действия депозита (где-то к концу года) — перевложить деньги в ПИФы, которые к тому времени, скорее всего, выйдут в плюс.
Падение стоимости золота — не повод избавляться от него, считают аналитики. «На мировых рынках драгметалл подорожает до $1500 в этом или следующем году: наблюдается существенный рост расходов золотодобывающих компаний. Повышением цен на драгметалл они перекроют убытки», — полагает фондовый управляющий. По мнению менеджера, справедливая стоимость золота — от $1500 за тройскую унцию.
Ревальвацию гривни глава Нацбанка прокомментировал так: «Условия меняются, поэтому будет меняться (валютный) курс, ну, а насколько большим будет это изменение — вопрос. Мы сделали ряд интервенций на валютном рынке, и сейчас курс оптимальный». После ревальвации 21 числа и до конца мая курс доллара в обменных пунктах подрос до 4,7?4,75 UAH/USD. До официальной ревальвации курс американской валюты на межбанке и в обменниках стабильно падал: в целом за месяц наличный доллар подешевел на 1,64%, с начала года — почти на 6% (в январе валюта стоила 5?5,10 UAH/USD). В мае подешевел и евро: на 3,85% — до 7,54?7,6 UAH/EUR, однако по итогам пяти последних месяцев инвестиции в евровалюту все ещё в плюсе — 1,5%.
Аналитики считают, что дорогая гривня — временное явление, уже к осени валюта девальвирует. Петр Порошенко, глава совета НБУ, прогнозирует снижение курса нацвалюты до 5,05?5,1 UAH/USD. Девальвации будет способствовать высокий уровень дефицита торгового баланса (по данным Госкомстата, в I кв. 2008-го импорт превысил экспорт на $3,9 млрд) и, как следствие, нехватка долларов на рынке. Ситуацию на валютном рынке усугубляет вступление Украины в ВТО: с увеличением импорта в Украину вырастет спрос на дензнак США. При этом, похоже, Нацбанк не собирается в дальнейшем регулировать спрос и предложение валюты на рынке.
Правление НБУ заявило о планах определять официальный курс гривни по отношению к доллару, исходя из валютных котировок на межбанковском рынке и изменений пары доллар/евро за рубежом. По словам Владимира Стельмаха, Нацбанк планирует сделать межбанковский рынок независимым от регулятора (три-четыре месяца назад НБУ был основным игроком на межбанке). «В идеале мы должны уйти с рынка. Должна быть саморегуляция», — рассуждает глава НБУ. Многие банкиры уверены, что резкое введение плавающего курса гривни преждевременно, а уход НБУ с межбанковского рынка сильно пошатнет финансовую систему в Украине. Если НБУ действительно отпустит гривню в свободное плавание, девальвация неминуема, считают банкиры-пессимисты.